我要评论台股萬八修正至今：航運領跌，美中電子趨勢凌亂
觀察自今（2021）年7月15日至今，台製加權指數在創下18034的造業重新歷史新高後，近月向下修正了超過1000點，循環循環線布拆解關鍵：由下圖可以看到此波回調主要由航運和玻璃等傳產做領跌，不同電子版塊趨勢凌亂，調台動加大應先前於快報提到的股波庫存天數最高的消費性電子表現弱勢，最主要是檢視及長局時間點在反映未來的訂單疑慮，而台積電與半導體表現中庸，美中則未能為大盤提供有力支撐。台製
PhotoCredit:財經Ｍ平方過去提到台灣經濟結合了短、中、循環循環線布長期的不同影響因素，中短期會受到製造業循環的調台動加大應影響，長期生產力則具有保護。股波觀察製造業循環，可發現在上升週期末升段過後，加權指數皆能看到10％至20％不等得修正，以下我們將從製造業循環目前位階，以及傳產及電子兩大面向切入分析後勢台股看法。
PhotoCredit:財經Ｍ平方製造業上升週期中後段，庫存調整由上游傳遞至下游
先前提及製造業循環將延續至Q3，不過8月以來觀察製造業數據出現了些許變化，我們於8月初本篇快報確立製造業上升週期進入中後段，各國之間以及上下游皆出現分歧。從「PMI新訂單減客戶庫存」觀察，中國已呈現轉向、台灣高檔、美國則持續創高，顯示全球供應鏈在緩解跡象下，上游首先面臨到去庫存壓力：
- 中國：以上游製造業為主體，其新訂單開始出現下滑，且客戶庫存持續積累，已領先進入「被動加庫存階段」。
- 台灣：以出口「中間財」為主，庫存循環會滯後於中國，新訂單目前仍加速擴張，但客戶庫存卻首度出現從去年6月以來的大幅攀升，部分產業的補庫存效應正在減弱，台灣已進入「主動加庫存階段」，留意部分產業即將進入跌價循環。
- 美國：作為全球商品最終製造和最大的消費地，位於產業鏈下游，庫存週期滯後於台灣，而美國目前的新訂單仍維持高檔，客戶庫存也持續創下新低，顯示美國仍位於「被動去庫存階段」，補庫存效應持續。
在這樣的位階之下，由上游至下游將逐漸看到供應鏈緩解、訂單趨緩、存貨堆積的衝擊，新興市場及原物料首先面臨壓力，因此我們在本文認為新興市場與原物料勝率降低。而該現象也同步影響航運等為本波領跌台股的主要族群，為供應鏈緩解之下率先反應的板塊。
PhotoCredit:財經Ｍ平方本文經MacroMicro財經M平方授權轉載，原文刊載於此
責任編輯：蕭汎如
核稿編輯：翁世航
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