我要评论文：肯恩．費雪（Ken Fisher）、菈菈．霍夫曼斯（Lara Hoffmans）
第10章 熊市進場的當代大師的獲的獲獲利空間才大
這句話聽起來熟不熟悉？你是否曾經這麼說過、或是財經這樣想過？要不然就是聽別人這樣說過？當波動率大一點的時候，很多投資人就會這麼想，利真利空無論是相課熊市否處於空頭市場中期、市場修正期間，破解抑或正常的市場多頭市場。
但是迷思，人們等待的進場間「正常」情況是什麼？ 是在等「現在趕快進場」的告示牌嗎？還是他們是在等股價停止劇烈波動，開始以整齊、有條理、當代大師的獲的獲讓人不會驚慌失措的財經步伐緩慢上升？
如果你在等這些，那就等一輩子吧！利真利空認為股市將會「正常」，相課熊市而且還會給你安全買進的破解信號，完全是個迷思。
股市是會一直波動的，有時候波動程度大，有時候小，但總是一直變（ 請再複習一次第4章）；你也希望它們如此。
這沒有不合理，因為財務理論講得很清楚：沒有風險，就沒有報酬。如果股票的短期波動率較低，長期報酬也會比較低。你想要比較好的報酬，短期就得接受較高程度的波動率；你想要比較低的短期波動率，你應該可以預期報酬會比較低。
但是，想等到趨勢明確才進場的這個想法，通常會出現在空頭市場暴跌、落入谷底時。那段日子股價劇烈波動，單日跌幅可能4%、 5%、 6%，甚至更多。哎唷喂呀！
然後，你感覺好像可以再等一會兒，等情況更明朗再說；也就是，直到你很確定空頭市場已經結束，即將進入新的多頭市場，這時候才投入市場，很精明。或許你早就已經投資了，整個空頭市場期間你一直都在，但是空頭市場後期的變化、波折，讓你疲憊不堪。你害怕後面還有更多的挑戰。你是否應該要先棄守，等到進場徵兆更明顯的時候，再重新進場？另一個問題是：如果你真的那麼厲害，可以掌握進出時機，為什麼你沒有掌握到市場高點脫手的時機呢？
又或許，你在場外，然而你知道應該再投入市場，要選在什麼時候呢？如果你在場外，再投入可能會很困難，也許比決定退出還難。一直等到空頭市場明確結束，這樣不是比較好嗎？
並不會。「明確」是資本市場最昂貴的事情之一。無論是多頭市場、空頭市場，或其中無數次的拉鋸戰。這樣說看起好像違反直覺，但是投資人恐懼程度愈高，情緒愈憂鬱的時候，實際上風險是最小的——正好是空頭市場處於最低點的時候。明確，可以說是一種錯覺，而且代價非常高昂。
沒有人可以完美掌握空頭市場最低點。當然，你有時很走運！不過，運氣不是投資策略，它是偶然的意外。空頭市場後期劇烈震盪時，會帶來短期的痛苦，但你不會想錯過全新多頭市場的開始。多頭市場開始反彈時帶來的報酬又快又猛，很快就會彌補所有空頭後期的下跌波動。即使你在空頭市場後期損失15∼20%，相對於接下來的多頭市場漲勢，幾乎可以不去計較。
「偉大羞辱者」的功能
圖10.1顯示典型空頭市場的運作模式，就跟彈簧一樣。你愈用力壓它，它的反彈就愈大。當然，空頭市場通常都會出現兩個最低點，不過那並不會讓反彈力道變小。
Photo Credit: 樂金文化出版觀察時間足夠的話，會發現雙低點的W形看起來更像是V形。
當空頭市場開始時，最初的下跌由基本面惡化所驅動。人們以為空頭市場是突然開始的，然而，通常不是這樣。市場開始修正時才會出現恐慌性拋售，讓大多數人嚇到脫褲。要是空頭市場一開始就有嚇到脫褲的宣告，那事情還比較簡單——「喂！大型空頭市場來了！」但是，之所以那麼多人無法脫身的原因就是，多頭市場在頂點會逐漸停止上漲，新的空頭市場呈現慢慢下滑的趨勢，看起來、或感覺起來，都不像是空頭市場來了，感覺比較像是盤整震盪。這在多頭市場也常常發生。
我把股票市場稱為偉大羞辱者（ The Great Humiliator, TGH），它的目標就是盡可能羞辱愈多人愈好，羞辱的時間愈久愈好，羞辱的金額愈多愈好。偉大羞辱者特別喜歡的一個詭計是，慢慢攀升到多頭市場的頂點，讓人們得到一種錯誤的安全感。畢竟突如其來的猛烈撞擊會讓人們很容易就發現空頭市場，這樣投資人被羞辱得不夠多。
慘跌會發生在空頭市場後半部分。在某個時間點，流動性減少，情緒凌駕基本面，市場恐慌往往接踵而來。就像我們在2008年金融危機中看到美國股市的崩落。
但是，恐慌通常歸咎於情緒，是情緒轉變帶來了暫時的流動性不足，這常常會跟一些基本面因素混淆在一起，股票估值變得脫離現實。這就是為什麼掌握空頭市場的最低點非常棘手。情緒很難以任何形式來準確衡量，而且情緒說變就變。因此，在一個新的多頭市場開始時，V形反彈的右側曲線也可能迅速的飆升。
V形反彈
人們通常不相信新的多頭市場已經來臨，往往在開始好幾年後，還是對它半信半疑；尤其在初期，更是如此。「一切情況看起來那麼糟糕，怎麼可能會是多頭市場呢？」他們覺得很納悶。
當時一切可能真的都很糟糕。多頭市場的開端通常會在經濟緊縮觸底之前發生。不過，股市不會突然好轉，因為情況還在慢慢好轉中。說得更確切一點，股票會漲，是因為每個人都預期世界末日到了，但是到了某個時間點，世界末日還沒到，人們意識到事情沒那麼可怕，恐慌有點過頭了。在市場被嚴重低估的時候，光是投資人態度軟化，就能讓股價像子彈那樣急速上升。新的多頭市場初期，指數通常與空頭市場結束的速度和曲線大致相符，因此我稱之為「V形反彈」。
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